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哈利兄弟價值投資
發布于2021-08-10 13:15來自雪球
大傻瓜做價值投資牛股系列（一二五）---安井食品在他利潤和增長完全變成事實之后再投資依然大賺來自哈利兄弟價值投資的雪球專欄
營收增長1倍
利潤增長3倍
市值增長6倍
投資者回報6倍
募資7.9億 分紅 3.1億
數據總結? 營收增長1倍
? 利潤增長3倍
? 市值增長6倍
? 投資者回報6倍
? 僅僅募資7.9億，就創造了13200個就業崗位，這背后就是1萬個家庭的幸；A，而且4年時間光分紅就回饋了3.1億，并且為投資者帶來了6倍的市值增長，創造了一個600億市值的龍頭企業。
? 股市完全可以是一個多贏的局面，所有人都是勝利者！募資IPO保薦的前端投行機構，他們把安井食品帶入資本市場，他們賺到了錢，安井融資拿到了發展所需要的錢，安井的員工也有了工作崗位以及每月按時的工資收入，投資者股東9500人享受到了市值增長帶來的投資回報，國家或者公司所在省市得到了一張“優質企業名片”，你會發現，在這個過程中，合計起來可能有3萬人一起在忙活這個事情，包括13000個員工和9500個股東，以及7000個其他方面的人員，然后這3萬人都得到了價值！
? 所有人一起創造價值，增加價值，共贏，這才是我們對待股市的態度和追求。
先看看公司是干嘛的？
大傻瓜經典的一個問題? 你是否每天都買一臺挖掘機？汽車？房子？
? 只要你不是每天，每年都買，那么這種企業一定賺的是一次性的生意，一錘子買賣，企業從你身上 賺到一次錢之后就會喪失你這個客戶，而下次再遇到你來消費恐怕就是10年20年之后的事情了。
? 所以，這類生意，往往很難產生牛股，而往往只能產生周期波動的股票資產。巴菲特從不投資帶輪子的生意，也不投資科技股，他投資的都是“每天都需要消費”的企業，這樣很容易逮住牛股，比如：你每天都需要喝一瓶可樂，你每天都需要看一份報紙，你每天都需要刮胡子，你每天都需要洗澡，你今天我們面臨到安井食品這家企業，我們先需要問一個問題：你是否每天都要吃包子，點心，丸子，餃子，烤腸，湯圓？
? 如果答案是肯定的，那這種企業你就可以閉眼投資，如果是否定的，就需要多多再考慮考慮，當然 這里也有一個前提：要用普通的價格買入，而不是過度貴的價格買入，這就是巴菲特一直講的用普 通的價格買入一個好公司。
? 所以，即使你后面的數據完全不看，單純看產品，你也可以投資安井。
毛利凈利的穩定是保值的基礎
再看ROE的表現情況
我們來傻瓜式估值計算? 2017年上市，當年的ROE13%
? 2011-2016年是上市之前的財務數據，可以看到是 18%，好了，這就夠了。
? 13-18%，按照6個點一倍，我們傻瓜式的計算，2.5-3倍的PB水平，就是閉眼投資他的時機。稍微高點比如4倍也可以接受，因為他作為冷凍食品這樣的賽道是不錯的。
? 結論就是： 2.5-3倍的PB，就是絕佳的低估買入價格；4倍PB就是普通的合理價值買入機會。5倍以上就別碰了，貴了。
4倍PB的價格你有無數機會
現在已經被炒作成泡沫
標記利潤開始計算估值
閉眼計算價值? 2017年上市！
? 業績是1.8億，此時我們完全不知道未來，但是我們知道的只有2個事情，第 一：產品的賽道好，很容易滾雪球。第二：當下已經看見的利潤是1.8億。
? 那么，按照30%的未來增長速度，我們給一個30倍的市盈率，那么就是30乘以1.8.得出的結論就是 54億。這就是一個閉眼買入的價格。
? 你根本不需要弄一堆復雜的模型，來證明他這個公司到底價值多少，你就傻瓜的按照30倍估值加上1.8億肉眼可見的利潤，實事求是的說，人家保底就是54億的價值。
? 遇到54億市值，你知道這價格很低估了，遇到64億，你也知道他不貴，遇到74億，你還是可以買入，因為1.8億經過1次30%的增長就變成 2.4億，那么 2.4億再乘以30倍估值就變成72億的低估價值了。帶著這樣的思考我們去看當初上市初期的股價。
上市初期3年的市值太準確
市值完全就是傻瓜式的走勢? 2017年，1.8億利潤，所以50億市值保底。
? 你會看到50億市值怎么都下不去。
? 2018年，利潤增長到了2.3億，30%的增長率已經是完全肉眼可見的增長了，此時2.3億乘以30倍估值，你怎么都算得出來70億市值，結果就是2018-2019年趴窩在70億市值不動了。
肺炎驅動 抱團刺激他透支價值
估值走勢一覽表
股價暴漲的秘密? 公司利潤從1.8增長到5.5，合計3倍。
? 股票估值從30倍增長到100倍，合計還是3倍。
? 這樣綜合下來，從低位算起來，就變成了一個3年時間上漲10倍的股票，其中有3倍是貨真價實的公司業績增長和內在價值增長，剩下的7倍回報率，是估值送給你的，也就是泡沫送給你的。
? 從賺錢的角度來說，無可厚非，賺錢了就是王道。
? 從理性角度來說，安井的泡沫巨大，因為目前600億的市值需要20億的利潤才能支撐股價不下跌，顯然公司利潤目前可見的只有6-7億的水平，所以，此時買入的投資者，已經在用一個透支了多年成長的價格在買入交易了，風險還是巨大的。
股票買賣的大道至簡? 50億市值，買一家利潤1.8億的公司，合理。
? 70億市值，買一個2.3億利潤，30%增長的公司，超級低估。
? 140億市值，買一個利潤增長30%，現有利潤3.3億的公司，依然是很合理的價值投資。
? 600億市值，買一個現在只有5.5億利潤的公司，那已經不是價值投資，而是一場賭博 了，你賭的是他未來3年利潤增長到20億，而且你忽略的一個問題是，即使未來3年利潤增長到了20億，你會突然發現，我去！20億利潤，也就價值600億，我當初花了600億買入他，現在才算回本而已，利潤呢？我的利潤呢？很多虧損的投資者，就是因為這種思路導致的。
? 公司變好了，股價照樣沒法繼續變好，這樣你僅僅只是保本。
? 公司變差了，股價會變得很差勁，這樣你會大虧。
? 你買入之后只有90%的可能性是保本或者大虧，只有10%的可能性賺一點小錢，所以 你會看到股市長期只有10%的人賺錢，90%的人都是虧損或者賺點小錢。就是因為他們在最初做買入動作的時候已經是完全做了一個風險收益不對稱的決策。
股價走勢一覽表
敢為天下先---天才式投資? 啥叫敢為天下先？
? 安井食品剛創業第一天，你就入職進去做他的高管，PE進去拿他的股權，在安井食品只是一個名字和一片荒地準備蓋廠房的時候，你就進去投資，這叫做敢為天下先。安井剛剛上市，剛剛發行股票，你勇敢買入，這個也叫敢為天下先。
? 以上這些人都是天才。
? 但是被我們成為投資天才的人，他自己卻說他不是天才，而且還送了我們一句話叫做：敢為天下后。
敢為天下后 --- 段永平傻瓜投資? 等飯熟了，你再來吃飯，這就是敢為天下后。
? 等公司完全實現盈利了，你再買入投資，這又是一個后手。
? 等公司完全看得見增長了，利潤增長起來了，實事求是的時候，再買入投資。
? 等公司完全成為龍頭了，利潤很好，增長也很好，此時你進去投資，還是敢為天下后。
? 50億的安井，利潤1.8億，這是事實吧？
? 70億的安井，利潤2.3億，增長率30%，又是事實吧？
? 140億的安井，利潤3.3億，增長率43%，又是事實吧？
? 難道你看不見他真金白銀的利潤和實實在在的增長率么？
? 難道股票的價值本質不是利潤和增長率么？
? 那為啥我不能投資？給我一個不能投資的理由，于是你買入了，淡定從容的實現了投資回報，此時你覺得這是天才干的事情？還是傻瓜干的事情？
實事求是比什么都強? 一家毫無利潤的公司，未來是否可以有利潤，這是天才能回答的問題。
? 一家毫無增長的公司，未來是否可以有增長，這也是天才能回答的問題。
? 一家已經有利潤的公司，一家利潤在穩定的增長的公司，未來是否可以繼續有利潤，繼續有增長，這是傻瓜才能回答的問題。
? 注意：還有一種人，介于傻瓜和天才中間，他們是聰明人，聰明人每天在想什么呢？面對第一種公司，他們會想，哼！這種公司無利潤無增長無價值，對不起，我不碰，我很聰明吧？面對第二種公 司，他們會想，哼！這種公司現在的利潤和增長，未來說不定就不賺錢不增長了，對不起，我還是不碰，因為我很聰明。于是，這種聰明人，既不投資那些天才的潛力股，也不投資那些傻瓜的價值股，他們獨辟蹊徑，從事所謂的“市值管理”，從事所謂的“各種敢死隊”，從事所謂的“這個系那個系”，從事所謂的“這概念那概念”，從事所謂的“抱團取暖”。
? 結局是什么？
? A股30年，江山代有聰明人，各領風 騷那么幾年。1811年的梧桐樹協議，到今天2021年，美股210年，也是江山代有聰明人，各領風 騷幾十年，然后到現在為止，大浪淘沙剩下了一個最大的傻瓜，喝可樂，吃漢堡，舔著冰棒，打著乒乓，不用電腦，不玩手機，被人譽為股神巴菲特。
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